مع تصاعد التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط، واستمرار المخاوف من ارتفاع أسعار الطاقة وتجدد الضغوط التضخمية، تتزايد احتمالات بقاء السياسة النقدية الأمريكية أكثر تشدداً مقارنة بالسياسة النقدية الأوروبية، وهو ما قد يدعم الدولار الأمريكي خلال الفترة المقبلة.
وفي هذا التقرير، ندرس العلاقة التاريخية بين عوائد السندات الحكومية الأمريكية والألمانية لأجل سنتين، والفارق بينهما، ومدى تأثيره على مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) منذ عام 2020 وحتى نهاية عام 2025، بهدف تقدير المستويات المحتملة للمؤشر في ظل سيناريوهات مختلفة لاتساع فارق العوائد.
أولاً: العلاقة التاريخية بين فارق العوائد ومؤشر الدولار
أظهرت البيانات التاريخية للفترة 2020–2025 وجود علاقة طردية قوية بين فارق عوائد السندات الأمريكية والألمانية لأجل سنتين وبين مؤشر الدولار الأمريكي.
فكلما اتسع الفارق لصالح السندات الأمريكية، ارتفعت جاذبية الدولار نسبياً، والعكس صحيح.
من العلاقة بينهما فإن ارتفاع الفارق بمقدار 25 نقطة أساس يقابله ارتفاع نظري بنحو 3.41 نقاط في المؤشر، بينما يؤدي اتساع الفارق بمقدار 50 نقطة أساس إلى ارتفاع نظري بنحو 6.82 نقاط.
ثانياً: سيناريوهات مؤشر الدولار الأمريكي
وفي حال اتساع الفارق لصالح الولايات المتحدة، نحصل على السيناريوهات التالية:
| السيناريو | فارق العوائد | مؤشر الدولار النظري |
|---|---|---|
| انخفاض 50 نقطة أساس | 1.04% | 92.69 |
| انخفاض 25 نقطة أساس | 1.29% | 96.10 |
| دون تغيير | 1.54% | 99.51 |
| ارتفاع 25 نقطة أساس | 1.79% | 102.92 |
| ارتفاع 50 نقطة أساس | 2.04% | 106.33 |
| ارتفاع 75 نقطة أساس | 2.29% | 109.74 |
| ارتفاع 100 نقطة أساس | 2.54% | 113.15 |
وتوضح هذه السيناريوهات أن اتساع فارق العوائد بمقدار 50 نقطة أساس، من 1.54% إلى 2.04%، يرفع القيمة النظرية لمؤشر الدولار إلى نحو 106.33 نقاط.
أما في حال اتساع الفارق بمقدار 75 نقطة أساس، فقد تصل القيمة النظرية إلى 109.74 نقاط، بينما يشير سيناريو الاتساع بمقدار 100 نقطة أساس إلى مستوى 113.15 نقطة.
ثالثاً: كيف يمكن أن تدعم التوترات الجيوسياسية الدولار؟
قد يؤدي استمرار التصعيد العسكري في الشرق الأوسط، وما يصاحبه من ارتفاع في أسعار النفط والغاز، إلى تجدد الضغوط التضخمية على الاقتصاد العالمي.
وفي حال دفعت هذه التطورات الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي إلى تبني سياسة نقدية أكثر تشدداً مقارنة بالبنك المركزي الأوروبي، فقد ترتفع عوائد السندات الأمريكية نسبياً، ويتسع الفارق بينها وبين العوائد الألمانية.
ومن شأن هذا السيناريو أن يوفر دعماً إضافياً للدولار الأمريكي.
لكن ارتفاع أسعار الطاقة لا يعني بالضرورة اتساع فارق العوائد، إذ قد تتعرض أوروبا أيضاً لضغوط تضخمية تدفع العوائد الألمانية إلى الارتفاع. ولذلك يتوقف اتجاه الفارق على استجابة كل من الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وتوقعات الأسواق بشأنهما.
رابعاً: الاستنتاج والتوقعات
تشير العلاقة التاريخية إلى أن اتساع فارق عوائد السندات الأمريكية والألمانية لأجل سنتين يمثل أحد العوامل المهمة الداعمة لمؤشر الدولار الأمريكي.
وبناءً على النموذج ، فإن اتساع الفارق بمقدار 50 نقطة أساس قد يرفع القيمة النظرية للمؤشر إلى نحو 106 نقاط، بينما يشير اتساعه بمقدار 75 إلى 100 نقطة أساس إلى مستويات نظرية تتراوح بين 109.74 و113.15 نقطة.
وعليه، فإن استمرار التوترات الجيوسياسية، بالتزامن مع اتساع فارق العوائد لصالح الولايات المتحدة، قد يشكل بيئة داعمة لمزيد من ارتفاع الدولار الأمريكي.
ومع ذلك، فإن المستويات المذكورة تمثل تقديرات إحصائية مشروطة وليست أهدافاً سعرية مؤكدة، خصوصاً أن النموذج لا يتضمن بصورة مباشرة تأثير تدفقات الملاذ الآمن، أو توقعات النمو الاقتصادي، أو التحولات في شهية المخاطرة العالمية.
الخلاصة: اتساع فارق العوائد الأمريكية والألمانية بمقدار 50 نقطة أساس قد يكون كافياً، وفق العلاقة التاريخية المقدرة، لدفع القيمة النظرية لمؤشر الدولار الأمريكي إلى مستوى 106.33 نقاط، مع إمكانية الوصول إلى مستويات أعلى إذا استمر اتساع الفارق لصالح الولايات المتحدة.