مثل العديد من الأصول المالية في عام 2024، حقق الذهب أداءً ممتازًا حتى الآن. يتم تداوله بالقرب من مستويات قياسية، وهو أمر غير معتاد إلى حد ما عندما تكون مؤشرات الأسهم قريبة أيضًا من مستويات قياسية فمن المتعارف عليه أن الذهب يكون عند أدنى مستوياته في وقت صعود سوق الأسهم نظراً لاتجاه رؤوس الأموال الى سوق الأسهم بقوة في وقت الصعود، ولكن ما نشهده الأن هو صعود الأسهم العالمية الى مستويات قياسية في نفس الوقت الذي يتداول الذهب فيه قرب المستويات القياسية أيضاً. إذن ما الذي يدفع هذه المكاسب؟ حسنًا، هناك عدة عوامل يمكن أن تزيد الطلب على الذهب، بما في ذلك توقعات التضخم، وضعف الدولار الأمريكي، وعدم اليقين المالي والجيوسياسي أو الأزمات. ولكن في الآونة الأخيرة، أدى عاملان إضافيان إلى ارتفاع الطلب عن المعتاد. ولهذا السبب، سنتعمق فيها هذا الأسبوع، بالإضافة إلى سبب اختلاف أداء عمال مناجم الذهب عن سعر الذهب.
البنوك المركزية تقوم بتكديس المعدن الأصفر خلال السنوات الماضية.
ما هو السبب الأول وراء ارتفاع الطلب على الذهب عن المعتاد؟ حسنًا، كانت البنوك المركزية تشتري الذهب بمستويات قياسية منذ عام 2021. وكانت البنوك المركزية بائعة للذهب خلال التسعينيات والعقد الأول من القرن الحادي والعشرين، لكنها أصبحت مشترية مرة أخرى بعد الأزمة المالية العالمية. وتسارعت مشتريات البنوك المركزية في عام 2022 عندما وصلت المشتريات إلى مستوى قياسي عند 1082 طناً في عام 2022، تليها 1037 طناً في عام 2023.
عادة ما يدور الأساس المنطقي وراء شراء البنوك المركزية للذهب حول تنويع احتياطياتها بدلاً من التركيز بشكل مفرط على الدولار الأمريكي، ودعم ميزانياتها العمومية وامتلاك أصول دون مخاطر ائتمانية. وجدت دراسة استقصائية أجراها مجلس الذهب العالمي العام الماضي أن البنوك المركزية تجد أن موقع الذهب التاريخي ومخزن قيمته وأدائه أثناء الأزمات هي أسباب جذابة لإضافته إلى احتياطياتها.
خارج البنوك المركزية، يعتقد أمثال نيك كولاس في DataTrek Research أن الطلب المتزايد من البنوك المركزية يبدو أنه نتيجة لاستخدام الولايات المتحدة للدولار الأمريكي كسلاح. لا يزال الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية المفضلة، لكن العقوبات الأمريكية ضد روسيا، في أعقاب غزوها لأوكرانيا، أظهرت أنه يمكن تجميد الحسابات بالدولار.
عادةً، لا يمكن الاحتفاظ بالدولار الأمريكي للبنوك المركزية الأجنبية إلا في بنك أمريكي، مما يعني أن الولايات المتحدة لديها فعليًا مستوى من السيطرة على احتياطيات الدولار الأمريكي التي تحتفظ بها البنوك المركزية الأخرى. من خلال مبادلة دولاراتها بالذهب، يمكن للبنوك المركزية أن يكون لديها الوصاية الفعلية على الأصول المقومة بالدولار الأمريكي. بالنسبة لأي دولة قد تجد نفسها على خلاف مع الولايات المتحدة في المستقبل، فإن تحويل احتياطيات الدولار الأمريكي إلى الذهب أمر منطقي. وطالما أن الاستقطاب الحالي للعالم مستمر، فمن المرجح أن يؤدي ذلك إلى زيادة الطلب على الذهب.
أشار نفس الاستطلاع الذي أجراه مجلس الذهب العالمي أعلاه إلى ذلك، حيث أشارت 7 بنوك مركزية من أصل 10 إلى أنها تتوقع زيادة احتياطياتها من الذهب خلال الأشهر الـ 12 المقبلة (مأخوذة من مايو 2023). مستثمرو التجزئة في الصين والأسواق الناشئة الأخرى في الصين، كانت العقارات هي فئة الأصول المفضلة للعديد من المستثمرين لسنوات عديدة حتى وقت قريب. بالإضافة إلى ذلك، كان يُنظر دائمًا إلى سوق الأوراق المالية في الصين على أنه متقلب ومحفوف بالمخاطر، وقد أصبح غير مفضل على مدار العامين الماضيين.
لذا فإن المستثمرين الصينيين يتجنبون الآن بشكل عام العقارات وسوق الأوراق المالية بسبب الأزمة المستمرة، ويبحثون عن أماكن أخرى لنشر رؤوس أموالهم. وهذا جعل الذهب أحد الأصول الاستثمارية المفضلة للمستثمر العادي في الصين. تعد سبائك الذهب والعملات المعدنية والمجوهرات أيضًا مخزنًا مفضلاً للقيمة في بلدان أخرى، وخاصة الهند ودول الشرق الأوسط وبعض الاقتصادات الناشئة الأخرى. كما أدى النمو الاقتصادي القوي في الهند إلى زيادة الطلب على الذهب، خاصة خلال موسم الزفاف. لذا، مع كل هذه الرياح المواتية والطلب على الذهب، فمن المؤكد أن عمال مناجم الذهب يسيرون على ما يرام أيضًا؟
لماذا لا تتطابق أسهم الذهب مع أداء الذهب؟
المعتاد لأسهم الذهب هو أنها توفر تسهيلات الروافع المالية لسعر الذهب. إذا كلف المنتج 1500 دولار لاستخراج أونصة الذهب وارتفع السعر من 2000 دولار إلى 2100 دولار، فإن أرباحه تقفز من 500 دولار إلى 600 دولار للأونصة. وفي هذه الحالة، فإن زيادة سعر الذهب بنسبة 5٪ يجب أن تؤدي إلى قفزة في الأرباح بنسبة 20٪ بسبب استخدام الرافعة المالية. أرباح كبيرة، أليس كذلك؟ ومع ذلك، فإن الواقع هو أن عمال مناجم الذهب يكافحون من أجل زيادة أرباحهم بنفس المعدل الذي ارتفع فيه سعر الذهب، ناهيك عن معدلات نمو أعلى. تاريخيًا، غالبًا ما كان عمال المناجم يخسرون الأرباح المحتملة عن طريق التحوط والبيع الآجل لإنتاجهم. ومع ذلك، فقد توقف معظم المنتجين عن التحوط أو خفضوه في العقد الماضي.
تمامًا كما كان امتلاك أسهم الطاقة في عامي 2020 و2021 أمرًا غير شائع لأنها كانت غير مفضلة، فمن المحتمل أن أولئك الذين فعلوا ذلك حصلوا على عام مربح جدًا في عام 2022. ومع ذلك، إذا استثمرت في أسهم الطاقة عندما كانت في حالة من الغضب في عام 2022، فسوف من المحتمل أن تكون قد خسرت أموالاً في عام 2023 منذ أن اشتريتها عندما كان الجميع يتحدثون عنها. كل هذا يتوقف على نظرتك لسعر الذهب. من المرجح أن تستمر التكاليف في الارتفاع، ولكن إذا ارتفع سعر الذهب بشكل أسرع، فسيتمكن المنتجون من تحقيق عوائد للمساهمين. وبالنظر إلى أن هناك الكثير من عوامل الاقتصاد الكلي التي يبدو أنها تشير إلى احتمال ارتفاع سعر الذهب (حتى أن بعض المحللين يعتقدون أن الأسعار التي تزيد عن 3000 دولار للأونصة ممكنة بحلول نهاية العام المقبل)، فقد يكون بعض عمال مناجم الذهب في وضع جيد للاستفادة من ذلك. اكثر من الاخرين.
