هل الفوضى التي تحدث في سوق السندات الأمريكية تعني أن المستثمرين فقدوا الثقة في إدارة ترامب؟

هل يفقد العالم ثقته بالاقتصاد الأمريكي؟
كل ما يفعله دونالد ترامب الآن مُرَشَّحٌ بهذا السؤال. هل يحتاج إلى تخفيف حدة الحرب التجارية مع الصين؟ هل يستطيع حقًا الضغط على الاحتياطي الفيدرالي للتصرف لصالحه؟ ماذا عن رسوم “يوم التحرير” الشاملة التي فُرضت بضجة في الثاني من أبريل 2025 – والتي أُعلنت بمثابة نهضة للصناعة الأمريكية؟ الآن، تم التراجع عن معظمها بهدوء.

بدأت الأسواق تُصدر إشارات تحذيرية. ففي أسبوع واحد فقط هذا الشهر، سحب المستثمرون ما يقرب من 16 مليار دولار من سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل – في أكبر موجة بيع للسندات منذ عام 2022. إن الهروب مما يُفترض أنه أكثر فئات الأصول أمانًا – ديون الحكومة الأمريكية – نحو الذهب وغيره من الملاذات الآمنة هو أكثر من مجرد أمر رمزي. إنه يُشير إلى أمر أعمق: هناك فقدان للثقة.

ما الخطأ إذًا؟
الأسواق لا تُحب الفوضى. لا يُمكن إعلان رسوم جمركية جديدة يوم الاثنين، ثم إلغاؤها يوم الثلاثاء، ثم مُضاعفة قيمتها يوم الأربعاء، ثم تضخيم الأرقام بحلول يوم الخميس، ثم توقع أن يُقيّم المستثمرون المخاطر بهدوء. شهدنا انخفاضًا حادًا في أسعار الأسهم، ثم تبعتها السندات. لكن المُفارقة تكمن في أن الأسهم والسندات لا يُفترض أن تتراجع معًا. عادةً، تُوجّه الأخبار السيئة في سوق الأسهم رؤوس الأموال إلى السندات. هذه هي الخطوة التقليدية لتجنب المخاطرة. الأسهم مُحفوفة بالمخاطر، والسندات آمنة. لكن ليس هذه المرة. لماذا؟ لأن الثقة تزعزعت. عندما تُخلق حالة من عدم اليقين بشأن السياسات، وتُنفّر الحلفاء، وتُصعّد التوترات التجارية مع ثاني أكبر اقتصاد في العالم، فأنت تلعب بالنار.

لنتراجع قليلًا.
شراء سند أمريكي لأجل 10 سنوات هو في الأساس إقراض للحكومة الأمريكية. إذا اشتريتُ واحدًا مقابل 1000 دولار بفائدة 3.5%، فسأحصل على 35 دولارًا سنويًا، وأسترد 1000 دولار خلال 10 سنوات. لم تتخلف حكومة الولايات المتحدة الأمريكية – مثل عائلة لانستر – عن سداد ديونها قط. يُفترض أن يكون هذا هو الأصل الآمن الأمثل. فلماذا البيع السريع؟ عندما يحاول الكثير من الناس بيع السندات دفعة واحدة، تنخفض الأسعار. قد يُتداول سند بقيمة 1000 دولار أمريكي الآن بسعر 875 دولارًا أمريكيًا. لا يتغير سعر الفائدة البالغ 35 دولارًا أمريكيًا، لكن العائد الفعلي يرتفع. فجأة، يقترب عائد هذا السند من 4%، رغم أن شيئًا لم يتغير نظريًا. وبين 4 أبريل و11 أبريل، ارتفعت عوائد السندات بواحد من أسرع المعدلات منذ أكثر من 20 عامًا. وهي الآن تحوم حول 4.5%. هذا ليس من المفترض أن يحدث في الأسواق “الآمنة”.

فما خطر ارتفاع عوائد السندات إذن؟
الأمر بسيط: أصبحت الديون أكثر تكلفة للجميع. عندما ترتفع العوائد، تضطر حكومة الولايات المتحدة إلى دفع المزيد للاقتراض. وفي غضون ثلاثة أشهر فقط، أصدرت وزارة الخزانة سندات بقيمة 120 مليار دولار لأجل عشر سنوات. وهذا يعني أن الحكومة ستدفع مبالغ طائلة إضافية. وتذكروا: عائد العشر سنوات معيار أساسي، فهو يؤثر على تكاليف الاقتراض طويل الأجل – الرهن العقاري، وقروض الأعمال، وقروض السيارات. وأي ارتفاع مفاجئ في هذا المعدل قد يضغط على سوق الإسكان، واستثمارات الشركات، وميزانيات الأسر دفعة واحدة.

إذن، إليكم السؤال الحقيقي:
لماذا يبتعد المستثمرون عن الأسهم والسندات؟ لأنهم لم يعودوا يرون سندات الحكومة الأمريكية طويلة الأجل خالية من المخاطر. هذا تحول خطير. لم يعد الملاذ الآمن الذي اعتاد المستثمرون على الثقة به هو الأكثر أمانًا. إنهم يبحثون عن مصادر أخرى – الذهب، والأسواق الأجنبية، وربما حتى العملات المشفرة. هذه إشارة قوية.

لأن الجميع يشتري ديون الولايات المتحدة. صناديق التقاعد، وشركات التأمين، وصناديق الثروة السيادية. تمتلك حكومات أجنبية، مثل اليابان والصين، ما يزيد عن 1.8 تريليون دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية. إذا بدأت هذه الحكومات تشكك في قدرة الحكومة الأمريكية – أو رغبتها – في الالتزام بالمبادئ، فقد تُقلل من استثماراتها. وعندما تتآكل الثقة عند هذا المستوى، فهذا ليس مجرد حدث مالي. بل هو حدث استراتيجي.

المشكلة الجوهرية ليست مجرد تقلبات، بل هي أن لا أحد يعلم ما سيحدث لاحقًا. الرسوم الجمركية، والاتفاقيات التجارية، وتقلبات السياسات – كلها مجرد ضجيج بلا اتجاه. والأسواق تطرح السؤال الذي لا يرغب أحد في سماعه بصوت عالٍ: هل لا تزال الولايات المتحدة هي الركيزة الثابتة للاقتصاد العالمي؟ وإن لم يكن كذلك، فمن سيحل محلها؟ …