جي بي مورجان يتفوق على التوقعات تشغيليًا… لكن السهم يتراجع تحت ضغط العوامل الاستثنائية وحذر الأسواق

أولًا: ملخص تنفيذي

حقق جي بي مورجان نتائج قوية في الربع الرابع، متجاوزًا التوقعات على مستوى الأرباح والإيرادات، بدعم واضح من أداء قوي في أنشطة التداول، خاصة تداول الأسهم.
إلا أن السوق ركّز على عوامل سلبية نوعية أبرزها:

• تراجع صافي الأرباح المعلنة بسبب مخصص استثنائي مرتبط بصفقة Apple Card
• ضعف أعمال الاستثمار المصرفي
• نبرة حذرة من الإدارة حول المخاطر المستقبلية
  وهو ما انعكس في ضغط ملحوظ على السهم على المدى القصير.

ثانيًا: النتائج المالية – الربع الرابع

1️⃣ الأرباح والإيرادات

• الأرباح المعدلة:
  5.23 دولار للسهم
  مقابل 5.00 دولارات متوقعة
  ⬅️ تفوق واضح على التقديرات
• الإيرادات:
  46.77 مليار دولار
  مقابل 46.20 مليار دولار متوقعة
  ⬅️ نمو قوي ومدفوع بالتداول والدخل من الفوائد

2️⃣ صافي الأرباح والعامل الاستثنائي

• صافي الربح المعلن:
  13.03 مليار دولار
  ⬅️ انخفاض 7% على أساس سنوي
• السبب الرئيسي:
  مخصص استثنائي بقيمة 2.2 مليار دولار
  مرتبط بالاستحواذ على محفظة قروض Apple Card من Goldman Sachs
• الأثر المحاسبي:
  خصم 0.60 دولار للسهم
  ⬅️ بدون هذا الأثر، كانت الأرباح أقوى بكثير

ثالثًا: تحليل القطاعات التشغيلية

🟢 1) التداول – نقطة القوة الأبرز

• تداول الأسهم (Equities):
  • الإيرادات: 2.9 مليار دولار
  • نمو سنوي: +40%
  • أعلى من التوقعات بنحو 350 مليون دولار
  • مدعوم بنشاط صناديق التحوط وزخم الأسواق
• تداول الدخل الثابت (Fixed Income):
  • الإيرادات: 5.4 مليار دولار
  • نمو سنوي: +7%
  • أعلى من التوقعات بنحو 110 ملايين دولار

⬅️ رسالة واضحة: بيئة الأسواق الحالية تصب بقوة في مصلحة البنوك الكبرى ذات الأذرع التداولية الضخمة.

🔴 2) الاستثمار المصرفي – نقطة الضعف

• إيرادات الاستثمار المصرفي:
  2.3 مليار دولار
• تراجع سنوي: -5%
• أقل من التوقعات بحوالي 210 ملايين دولار

⬅️ يعكس:

• تباطؤ صفقات الاندماج والاستحواذ
• حذر الشركات من تنفيذ صفقات كبيرة
• استمرار عدم اليقين الاقتصادي والجيوسياسي

🟡 3) صافي دخل الفوائد (NII)

• 25.1 مليار دولار
• نمو سنوي: +7%
• متماشٍ تقريبًا مع التوقعات

⬅️ يشير إلى:

• استمرار استفادة البنك من مستويات الفائدة الحالية
• استقرار في جودة الائتمان حتى الآن

رابعًا: توجيهات الإدارة والمخاطر

تصريحات جيمي ديمون – الرئيس التنفيذي

• الاقتصاد الأمريكي مرن
• الإنفاق الاستهلاكي لا يزال قويًا
• الشركات في وضع صحي نسبيًا

لكن مع تحذيرات واضحة من:

• مخاطر جيوسياسية معقدة
• تضخم قد يكون أكثر لزوجة من المتوقع
• مستويات تقييم مرتفعة للأصول المالية

التوقعات لعام 2026

• صافي دخل الفوائد المتوقع: ~ 103 مليارات دولار
• النفقات المعدلة: ~ 105 مليارات دولار
• التوجيهات مرتبطة بحالة السوق وليست ثابتة

خامسًا: أداء السهم – قراءة زمنية

🔻 الأداء قصير الأجل

• 5 أيام: -6.02%
• شهر واحد: -3.52%
• منذ بداية العام: -4.63%

⬅️ السوق يعاقب:

• الأثر الاستثنائي على الأرباح
• ضعف الاستثمار المصرفي
• النبرة الحذرة للإدارة

🟢 الأداء المتوسط والطويل

• 3 أشهر: +1.73%
• سنة واحدة: +24.18%

⬅️ يعكس:

• ثقة المستثمرين طويلة الأجل في نموذج أعمال البنك
• استفادة من بيئة “Goldilocks” للبنوك خلال الفترات السابقة

السعر الحالي (وفق الصورة)

• 307.25 دولار
• تراجع يومي: -1.17%
• النطاق السنوي: 202 – 337 دولار

سادسًا: الخلاصة الاستراتيجية

• تشغيليًا: النتائج قوية، والتداول يشكل محرّك النمو الرئيسي
• محاسبيًا: الضربة الاستثنائية أربكت الصورة قصيرة الأجل
• سوقيًا: السهم يتعرض لتصحيح طبيعي بعد أداء قوي سنوي
• استثماريًا:
  • قصير الأجل: ضغط وتقلبات
  • متوسط إلى طويل الأجل: الأساسيات لا تزال داعمة

جي بي مورجان لا يعاني من مشكلة ربحية… بل من حساسية السوق لأي إشارة حذر في مرحلة تقييمات مرتفعة.