Table of Contents
يُعد مضاعف السعر إلى الأرباح P/E Ratio أحد أهم المؤشرات التي تُستخدم لقياس تقييمات الأسهم، ومعرفة ما إذا كانت الأسعار مبالغ فيها أو ضمن نطاقها العادل. كلما ارتفع هذا المضاعف عن متوسطاته التاريخية، كلما دلّ ذلك على تضخم في الأسعار واحتمال تكوّن فقاعات سعرية، كما حدث في فقاعة التكنولوجيا بداية الألفية عندما تجاوز مضاعف مؤشر ناسداك مستويات 80 ضعف الأرباح الموزعة قبل الانهيار.
حالياً، تعيش الأسواق الأمريكية موجة صعود قوية مدفوعة بالذكاء الاصطناعي، وهو ما انعكس بوضوح على تقييمات القطاعات وعلى رأسها التكنولوجيا. ولكن… بالأرقام، تظهر إشارات مهمة بأن السوق أصبح عند مستويات مرتفعة مقارنة بتاريخه، ما يجعل حدوث تصحيح أمرًا صحيًا وطبيعيًا لإعادة التوازن.
ما هو مضاعف السعر إلى الأرباح P/E؟ ولماذا هو مهم؟
مضاعف السعر هو = سعر السهم /مقسوم على / ربحيته السنوية
ارتفاعه يدل على:
- سعر مرتفع للسهم في السوق جراء توقعات عالية جدًا تجاه نمو الشركة في المستقبل
- تفاؤل مبالغ فيه من المستثمرين
- ارتفاع الأسعار أسرع من نمو الأرباح
وبالتالي فهو مؤشر مبكر على تضخم القيم السوقية واحتمال حدوث تصحيح في الأسعار.
فقاعة التكنولوجيا بداية الألفية… الدرس الذي لا يُنسى
في عام 2000، دفع الحماس الكبير تجاه الإنترنت شركات التكنولوجيا إلى تقييمات غير واقعية:
- مضاعف ناسداك وصل إلى 80 ضعفًا
- التدفقات كانت مضاربية
- الشركات لم تكن تمتلك أرباحًا حقيقية
النتيجة كانت: انهيار ناسداك بنحو 80٪ خلال عامين.
نظرة اليوم… هل نحن أمام سيناريو مشابه؟
وفق الرسم التالي لمضاعف ناسداك 100 الحالي
- المضاعف: 35 أي أن سعر الأسهم ضمن المؤشر 35 ضعف الأرباح
- متوسط 10 سنوات: 26.2
- المدى العادل وفق الانحراف المعياري صغير النطاق 1: بين 22.27 و 30.14
- المدى العادل وفق الانحراف المعياري واسع النطاق 2: بين 18.33 و 34.07
هذا يعني أن مضاعف ناسداك اليوم:
- أعلى من متوسط 10 سنوات
- خارج النطاق العادل ضمن 1 انحراف معياري وأعلى منه
- على حافة المدى العلوي للانحرافين المعياريين
وهي مستويات تُشير عادة إلى:
✔ تشبّع شرائي
✔ تقييمات مرتفعة
✔ احتمالية تصحيح سعري خلال المدى المتوسط أو القصير
القطاعات الأمريكية… أرقام تكشف ارتفاع التقييمات
القطاعات الأعلى مضاعفًا للربحية مقارنة بسعر السهم:
| القطاع | مضاعف السعر P/E |
|---|---|
| التكنولوجيا | 40.45 |
| العقار | 33.58 |
| الاستهلاكي الترفيهي | 30.02 |
| الصناعات | 27.18 |
| الرعاية الصحية | 25.79 |
| المواد الأساسية | 24.60 |
| الخدمات | 21.94 |
| السلع الاستهلاكية | 21.84 |
| المالية | 18.61 |
| الاتصالات | 18.12 |
| الطاقة | 17.42 |
الملاحظة الأهم:
قطاع التكنولوجيا – المحرك الرئيسي للسوق – عند مضاعف 40.45
أي أعلى من ناسداك نفسه، مما يعكس توقعات عالية جدًا تجاه أرباح شركات الشرائح والذكاء الاصطناعي.
لماذا ارتفعت التقييمات؟
- ثورة الذكاء الاصطناعي وسباق شركات الشرائح (NVIDIA, AMD, Broadcom)
- تدفّق رؤوس أموال ضخم خصوصًا على الصناديق المرتبطة بالذكاء الاصطناعي
- قناعة الأسواق بأن الأرباح ستنمو بسرعة خلال السنوات المقبلة
- تركّز الصعود في “أسهم السبع الكبار” التي رفعت كامل مؤشرات السوق
ولكن… مهما كان النمو مستقبليًا، فإن السوق لا يمكن أن يصعد عموديًا إلى الأبد.
هل التصحيح سيكون سلبيًا؟ بالعكس… سيكون صحيًا
التصحيح السعري سيؤدي إلى:
- عودة التقييمات إلى مستويات منطقية
- خلق فرص شراء أفضل للمستثمرين
- تقليل مخاطر التضخم السعري والفقاعات
- استدامة الصعود لاحقًا بشكل صحي
الأسواق التي ترتفع بلا تصحيح تكون عرضة لانهيارات حادة، بينما الأسواق التي تُصحّح بانتظام تكون صحية ومتوازنة.
خلاصة
- مضاعف ناسداك 100 عند 35 أعلى بكثير من متوسط 10 سنوات (26.2)
- مستويات التقييم الحالية خارج نطاق الانحراف المعياري
- قطاع التكنولوجيا عند P/E = 40.45 وهو الأكثر تضخمًا
- تشابهات واضحة مع فقاعة 2000 من حيث الحماس المفرط للتقنيات الجديدة
- تصحيح الأسعار إن حدث سيكون طبيعيًا وصحيًا وليس انهيارًا
