أورلاندو، فلوريدا، 14 يناير (رويترز) – في حين ساعدت “الاستثناءية الأميركية” بلا شك في دفع عائدات وول ستريت التي حطمت الأرقام القياسية في السنوات الأخيرة، فلا ينبغي الخلط بينها وبين الانعزالية.
يعد موسم أرباح الربع الرابع في الولايات المتحدة الذي يبدأ على محمل الجد هذا الأسبوع بمثابة تذكير بأن الشركات الأميركية ــ على الرغم من عظمة بعضها ــ لا تزال تعمل في سوق عالمية. والواقع أن الاقتصادات الضعيفة والطلب الباهت في الخارج، إلى جانب قوة الدولار، من الممكن أن تؤدي إلى تآكل ربحية الشركات الأميركية، وهو ما يثير التساؤلات حول ما إذا كانت الولايات المتحدة استثنائية إلى هذا الحد بعد كل شيء. مع ارتفاع قيمة الدولار على نطاق واسع وبسرعة، سوف تلحق أسعار الصرف قريبا ضررا بربحية الشركات. والسؤال هو إلى أي مدى.
ويشير المحللون في شركة أبولو جلوبال مانجمنت إلى أن أكثر من 41% من إيرادات شركات ستاندرد آند بورز 500 تأتي من الخارج. وهذا هو أعلى مستوى منذ عام 2013 وليس بعيدًا عن أعلى مستوى قياسي بلغ 43.3٪ في عام 2011.
هذا يجعل هذه الشركات عُرضة للخطر على مستويين. أولاً، النمو دون المتوسط في العديد من الاقتصادات الرئيسية والشركاء التجاريين مثل الصين وكندا وأوروبا من شأنه، مع تساوي كل شيء آخر، أن يتسبب في إضعاف الطلب على السلع الأمريكية. وثانيًا، ستكون الإيرادات المتراكمة في الخارج الآن أقل قيمة بكثير بالدولار مما كانت عليه قبل عام.
يشهد الدولار ارتفاعًا حادًا. فقد ارتفع بنسبة 10٪ منذ أواخر سبتمبر وارتفع بنسبة 7٪ على أساس سنوي. وهو الآن الأقوى منذ أكثر من عامين مقابل سلة من عملات مجموعة العشر، مسجلاً أعلى مستوياته في عدة سنوات مقابل الجنيه الإسترليني والدولار الكندي.
لا توجد علامة تذكر على انعكاس هذا الاتجاه في أي وقت قريب، حيث يعمل النمو الأمريكي المرن والتضخم الثابت على رفع عائدات الخزانة وإجبار المستثمرين على إعادة التفكير بشكل جذري في توقعاتهم لبنك الاحتياطي الفيدرالي لعام 2025. لم يعد خبراء الاقتصاد في بنك أوف أميركا يتوقعون أي تخفيضات في أسعار الفائدة هذا العام، ويقترح آخرون حتى أن الخطوة التالية للبنك المركزي قد تكون رفع أسعار الفائدة. وفي المقابل، رفع محللو جولدمان ساكس يوم الجمعة توقعاتهم بشأن “قوة الدولار لفترة أطول”.
الدولار الأمريكي يرتفع بشكل غير منطقي.
على الرغم من أن الكثير من الكتاب الاقتصادي الكلاسيكي قد تم تمزيقه منذ الوباء، إلا أن النظرية لا تزال تشير إلى أن زيادة بنسبة 10٪ على أساس سنوي في الدولار من شأنها أن تقلل أرباح S&P 500 بنحو 3٪، وفقًا لبنك أوف أميركا. حاليًا، تشير التقديرات إلى نمو بنسبة 9.5٪ في إجمالي الأرباح لكل سهم للربع الرابع، و14٪ للسنوات التقويمية 2025. ولكن نمو الإيرادات في الربع الرابع يقدر بنحو 4.1٪ فقط، وهي وتيرة بطيئة نسبيًا ويرجع ذلك جزئيًا إلى سعر الصرف.
يقول محللو الأسهم في جولدمان ساكس إن “الإيرادات” تميل إلى الانخفاض في فترات قوة الدولار مقارنة بفترات ضعف الدولار. لذا يمكننا أن نتوقع بشكل معقول أن حصة الشركات التي تفوق توقعات المبيعات الإجماعية هذا الربع ستكون أقل من 42% التي فعلت ذلك في الفترة السابقة، عندما كان ارتفاع الدولار على أساس سنوي 2% فقط.
ولكن على الرغم من أن قوة الدولار من المرجح أن تكون سمة في العديد من مكالمات الرؤساء التنفيذيين والمديرين الماليين في موسم الأرباح هذا، فإن تأثيرها على الأرباح الأمريكية قد يكون “شخصيًا” أكثر من كونه واسع النطاق، وفقًا لمايك ويلسون من مورجان ستانلي. لقد لاحظ أن أسهم الشركات التي “تتعرض لمبيعات أجنبية منخفضة نسبيًا وحساسة منخفضة للدولار الأقوى من وجهة نظر نمو ربحية السهم” بدأت في التفوق منذ بدأ الدولار في التعزيز في أكتوبر.
يصف التعرض الأجنبي “المنخفض” بأنه الشركات التي تستمد أقل من 15% من إيراداتها من الخارج، مما يمنحها حساسية “ضئيلة” لسعر صرف الدولار. وتشمل بعض الأسماء الكبيرة في هذا المعسكر شركات United Healthcare وT-Mobile وHome Depot، في حين تشمل بعض الشركات ذات القيمة السوقية الكبيرة التي تستمد أكثر من 15% من إيراداتها من الخارج شركات PepsiCo وIBM وOracle. إن قوة الدولار لم تبلغ بعد المستوى الذي يهدد حقًا القدرة التنافسية والربحية للشركات الأمريكية. ولكن إذا استمرت، فقد يكون موسم الأرباح هذا بمثابة تذوق لما هو آت.
