الدرس الأول: توقع أن تكون مخطئًا في بعض الأفكار
في يناير، قمنا بإدراج الموضوعات التي توقع استراتيجيو وول ستريت أن تتجلى في عام 2024. كان هناك بعض الموضوعات التي اتفق عليها الاستراتيجيون من مختلف الشركات في الغالب، وبعض الموضوعات التي لم يتفقوا عليها. كان معظمهم متفائلين بشأن شركات التكنولوجيا عالية الجودة، واليابان، والهند، والمكسيك، وأسهم الرعاية الصحية الأمريكية. فكيف سارت هذه التوقعات؟ لقد حققت التكنولوجيا عالية الجودة نجاحًا كبيرًا. حققت الهند واليابان أداءً جيدًا للغاية خلال النصف الأول من العام، لكنهما فقدتا بعض الزخم في النصف الثاني. لقد ارتفع قطاع الرعاية الصحية في الولايات المتحدة بنحو 2% حتى الآن، لكنه كان القطاع الأسوأ أداءً بهامش كبير.
كانت المكسيك في اتجاه هبوطي طوال العام. انخفض مؤشر IPC بنحو 10%، وانخفض مؤشر MSCI المكسيك بنسبة 24% حتى الآن. وبشكل عام، كانت هذه التوقعات جيدة للغاية. ثلاثة فائزين، وواحد كان أداؤه أقل من المتوقع لكنه انتهى مستقرًا، وواحد خاسر تمامًا. وبالمناسبة، كان هناك قدر أقل من الاتفاق بشأن اتجاه التضخم وأسعار الفائدة والأسواق الناشئة. وكما اتضح، كانت توقعات التضخم وأسعار الفائدة غامضة لمعظم العام. كما كانت الأسواق الناشئة معقدة بسبب أسعار الفائدة واقتصاد الصين. كل مستثمر، حتى أولئك المؤهلين تأهيلا عاليا الذين يعملون لدى أمثال جولدمان ساكس وجيه بي مورجان، سيكون لديه أفكار لا تنجح. إنها فقط طبيعة التعامل مع النتائج غير المؤكدة في عالم من الاحتمالات غير المحدودة. لا يمكننا تجنب الخاسرين، ولكن يمكننا التخفيف من التأثير على محافظنا من خلال عدم وضع كل بيضنا في سلة واحدة – أي تنويع وتقييد التعرض لكل شركة أو قطاع أو بلد.
الدرس الثاني: تعمل النماذج حتى تتوقف عن العمل. أي انها تخطأ في بعض الأحيان.
كان أحد الأسباب التي جعلت العديد من المستثمرين يتوقعون حدوث ركود حتى عام 2023 وفي وقت سابق من عام 2024 هو منحنى العائد المقلوب. يقال إن منحنى العائد ينعكس عندما تكون أسعار الفائدة قصيرة الأجل (سنتان) أعلى من أسعار الفائدة طويلة الأجل (من 10 إلى 30 عامًا). كان هذا أحد أكثر المؤشرات الرائدة موثوقية للركود على مدار الخمسين عامًا الماضية. الفارق بين العائد الأمريكي من عام 1976 إلى عام 2024 – الصناديق الأمريكية في سبتمبر، انعكس منحنى العائد الأمريكي بعد أن انعكس لمدة قياسية بلغت 783 يومًا. في هذه المرحلة، لا يعد الركود مستحيلًا، لكنه يبدو بالتأكيد أقل احتمالية مما كان عليه خلال العامين الماضيين.
تحدث حالات الركود عادةً في غضون 18 شهرًا من الانعكاس الأولي، لذلك قد يتبين أنه تحذير مبكر للغاية على أي حال. تاريخيًا، كان يُنظر إلى سوق السندات على أنها “المال الذكي”، والمؤشر الأكثر دقة للتضخم والنمو ومعدلات الفائدة في المستقبل. كتبت لين ألدين مقالًا رائعًا حول الأسباب التي قد تجعلها تفقد ميزتها في وقت سابق من هذا العام. وتشير إلى أن أسواق السندات قد تغيرت، وأن البنوك المركزية أصبحت جزءًا أكبر من السوق مقارنة بما كانت عليه في السابق. في أغسطس، أطلق مؤشر آخر للركود، قاعدة ساهم، إشارة تحذير.
في ذلك الوقت، سارعت كلوديا ساهم، مخترعة المؤشر، إلى الإشارة إلى أن “دقته التاريخية لا تعني أنه لن يكون مخطئًا أبدًا”. لقد طورت المؤشر أثناء الأزمة المالية العالمية واعتمدته لأنه كان دقيقًا حتى تلك النقطة. لم تكن النماذج الاقتصادية فقط هي التي عانت من عام سيئ. فقد فشل نموذج “13 مفتاحًا للبيت الأبيض” الذي وضعه آلان ليختمان في التنبؤ بفوز دونالد ترامب في نوفمبر. لقد تنبأ نموذجه – الذي لا يعتمد على استطلاعات الرأي، بل على 13 سؤالًا صحيحًا/خاطئًا – بالفائز بشكل صحيح في الانتخابات التسع السابقة. لكنها فشلت في المحاولة العاشرة.
الدرس 3: الاقتصاد المعتدل مفيد لأسعار الأسهم
يمر معظم اقتصاد العالم الآن “بمنتصف الدورة” وكان كذلك طوال معظم العام. يشير منتصف الدورة عادةً إلى أن الاقتصاد ينمو بمعدل معتدل، والتضخم مستقر نسبيًا، وأسعار الفائدة طبيعية. خلال الربع الثاني، أشار عدد قليل من المحللين إلى أننا نمتلك المكونات اللازمة لـ “اقتصاد معتدل”. وهذا يعني أن النمو ليس حارًا جدًا ولا باردًا جدًا. يمكن أن يكون هذا جيدًا لثقة الأعمال، حيث لا يشعر صناع القرار بالقلق بشأن الركود أو التضخم.
يمكن أن يكون الاقتصاد المعتدل جيدًا أيضًا للأسواق. عادةً ما لا تكون التوقعات مرتفعة للغاية، مما يعني أن الأمور تميل إلى أن تكون أفضل من المتوقع. يمكن أن تثبت المخاوف بشأن المبالغة في تقدير الأسهم أنها صعودية أيضًا. قد يبدو هذا غير بديهي، ولكن عندما يعتقد المستثمرون أن السوق مبالغ في تقديرها، فإنهم غالبًا ما يبقون على الهامش، ثم يستسلمون عندما تكون الأسعار أعلى. وينطبق الشيء نفسه على المخاطر المتصورة. هناك دائمًا مخاطر في الاستثمار، ولكن ما لم تتحول المخاطر المتصورة إلى حقيقة، تستمر أسعار الأسهم في الارتفاع. ثبت أن هذا هو الحال خلال النصف الثاني، حتى قبل الانتخابات الأمريكية.
الدرس الرابع: التقلب هو عادة الوقت المناسب لاتخاذ الإجراءات
بعد بضعة أسابيع فقط من الربع الثالث، ضربت الأسواق العالمية عاصفة مثالية، مما تسبب في ارتفاع التقلبات. كانت المحفزات الأساسية هي عودة مخاوف الركود ورفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، مما تسبب في تراجع تجارة الحمل في غضون أيام. اتضح أن هذه المحفزات كانت مؤقتة، وتعافت الأسواق بسرعة. اتضح أن هذه كانت واحدة من أفضل فرص الشراء لهذا العام. ارتفع مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 18٪ منذ ذلك التصحيح، في حين ارتفع مؤشر نيكاي 225 بنسبة 29٪ من أدنى مستوى له. في بعض الأحيان، تؤدي تقلبات السوق إلى المزيد من التقلبات – ولكن في أغلب الأحيان يتبين أنها فرصة شراء للمستثمرين الصبورين على المدى الطويل. للاستفادة من التقلبات، عليك أن تعرف الأسهم التي ترغب في امتلاكها، والسعر الذي أنت مستعد لدفعه مقابلها. إذا قمت بتحميل هذه الأسهم في قائمة مراقبة، مع تنبيه بالسعر، فسوف تعرف ما يجب عليك فعله عندما يحاول الجميع معرفة ما يجب عليهم فعله.
كان هناك موضوع آخر في العام الجديد وهو المخاطر الجيوسياسية. لقد تناولنا المخاطر الجيوسياسية الرئيسية في مارس. وشملت هذه المخاطر الحروب في أوكرانيا وغزة، واقتصاد الصين، والحمائية، وتهديد الهجمات الإلكترونية. ولا تزال كل هذه المخاطر قائمة مع اقترابنا من عام 2025. عادة ما تتحول الأحداث الجيوسياسية إلى فرص شراء أيضًا. وقد تبين أن بعضها، مثل تعريفات ترامب، مؤثر على اقتصادات وشركات معينة. ولكن في الغالب، تأتي هذه الأحداث وتختفي دون التأثير على الأسواق.
