ينصب التركيز هذا الأسبوع على تحديثات من أربعة بنوك مركزية رئيسية. من المتوقع أن يُبقي كل من بنك الاحتياطي الأسترالي، وبنك كندا، والبنك الوطني السويسري على أسعار الفائدة، بينما من المرجح أن يخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة المستهدف، وهو ما سيكون بلا شك محور الاهتمام في الاقتصاد الكلي. سيشهد الأسبوع المقبل أيضًا تحديثات من بنك إنجلترا، والبنك المركزي الأوروبي، وبنك اليابان، وبنك الاحتياطي النيوزيلندي.
رسم بياني لمؤشر ستاندرد آند بورز 500 – المصدر: FX Empire
اختتمت مؤشرات الأسهم الأمريكية الأسبوع الماضي بأداء متواضع. على الرغم من أن جلسة يوم الجمعة قدمت للمحللين الفنيين أنماطًا هبوطية يومية على نطاق واسع، إلا أن المؤشرات لا تزال على أعتاب تحقيق مستويات قياسية جديدة وسط توقعات متزايدة بخفض آخر لسعر الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي. في سوق العملات، دفع هذا أيضًا الدولار الأمريكي إلى الانخفاض، مما أدى إلى أسبوع آخر من الضعف مع انخفاض مؤشر الدولار الأمريكي بنسبة 0.5%.
خفض سعر الفائدة الفيدرالي متوقع على نطاق واسع
سيُعلن قرار الاحتياطي الفيدرالي بشأن سعر الفائدة يوم الأربعاء الساعة 7:00 مساءً بتوقيت غرينتش. تُقدّر أسواق المال احتمالية تخفيف السياسة النقدية بمقدار -21 نقطة أساس في الاجتماع القادم (احتمالية 84% [ارتفاعًا من حوالي 79% قبل أسبوع])، مع خفض -25 نقطة أساس ليصل سعر الفائدة المستهدف إلى 3.50% – 3.75% (3.625%). أدت سلسلة تصريحات الاحتياطي الفيدرالي المتشددة وتحسن ظروف سوق العمل إلى إعادة تسعير ملحوظة لأسعار الفائدة قبل اجتماع هذا الأسبوع.
سيُصاحب إعلان أسعار الفائدة بيان الأسعار المعتاد والمؤتمر الصحفي، مع أن هذا الاجتماع سيتضمن أيضًا تقديرات اقتصادية مُحدثة من ملخص التوقعات الاقتصادية (SEP)، الذي يُصدر ربع سنويًا. ومع تضمين خفض أسعار الفائدة بشكل كبير، سيتحول الاهتمام إلى البيان الصادر عن ملخص التوقعات الاقتصادية ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول.
في النهاية، أعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيُصوّت على خفض سعر الفائدة المستهدف بمقدار 25 نقطة أساس هذا الأسبوع. ومع ذلك، لن يكون القرار بالإجماع، مع وجود معارضين متشددين محتملين، مثل محافظ بنك الاحتياطي الفيدرالي جيفري شميد، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان غولسبي، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في سانت لويس ألبرتو موساليم، وباول. وسيكون مبررهم هو نقص البيانات الرسمية واستمرار الضغوط التضخمية.
من المتوقع أن تُسهم بيانات التضخم المُتأخرة لأسعار الاستهلاك الشخصي في سبتمبر في دعم خفض أسعار الفائدة. صدر الأسبوع الماضي مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي (YY) أقل بقليل من المتوقع عند 2.8%، مقارنةً بـ 2.9% في أغسطس، بينما جاء المؤشر الرئيسي (YY) متوافقًا مع توقعات السوق، مرتفعًا بنسبة 2.8%، مقارنةً بـ 2.7%. هذا، بالنسبة لي على الأقل، يُظهر أن البيانات مستقرة ولكنها ثابتة، وبينما أشعر أن هذا يُحسم أمر اجتماع هذا الأسبوع، فإن مسار الاحتياطي الفيدرالي في عام 2026 أكثر غموضًا.
يُتوقع حاليًا تخفيضات تراكمية بمقدار 87 نقطة أساس حتى نهاية عام 2026، مما يعني أن تخفيضين مُحتسبان بالكامل، والتخفيض الثالث غير مؤكد – وذلك لأننا نعلم أن رئيسًا جديدًا للاحتياطي الفيدرالي سيُشارك في هذا المزيج العام المقبل!
كل الأنظار تتجه نحو نقاط الاحتياطي الفيدرالي!
ستكون توقعات مخططات النقاط أساسية للمتابعة، وقد تُحدد استجابة السوق.
مع ذلك، ونظرًا للانقسام بين صانعي السياسات، من غير المرجح أن نشهد تغييرًا جذريًا في أسعار الفائدة، مما قد يُبقيها عند 3.375% في عام 2026 – أي خفضًا إضافيًا واحدًا العام المقبل، بافتراض حدوثه هذا الأسبوع. ويرجع ذلك إلى أن صانعي السياسات ما زالوا غير متأكدين، ولا يعرفون سوى القليل عما كانوا عليه عند نشر تقرير سبتمبر/أيلول، نظرًا لإغلاق الحكومة الأمريكية المطول.
مع ذلك، تجدر الإشارة إلى أن الأمر لن يتطلب سوى انخفاض نقطة أو نقطتين لتسعير التخفيضات العام المقبل! لذا، ترقبوا هذا، لأن أي انخفاض سيؤثر سلبًا على العائدات والدولار الأمريكي، بينما يُرجح أن يدعم الأسهم والذهب. ويمكن قول الشيء نفسه إذا رأينا ارتفاعًا في أسعار الفائدة، مما يُشير أساسًا إلى أن صانعي السياسات لا يتوقعون أي تخفيضات في عام 2026، وهو ما سيكون إيجابيًا بطبيعة الحال للعائدات والدولار الأمريكي وسلبيًا للأسهم والذهب. وبينما يُمكن ترك أسعار الفائدة كما هي، أتوقع ارتفاعًا طفيفًا في توقعات البطالة والتضخم هذا العام.
بالإضافة إلى حالة عدم اليقين التي تسود بحلول عام 2026، فإن اختيار ترامب المرتقب لمنصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي – والذي من المتوقع على نطاق واسع أن يكون مدير NEC كيفن هاسيت – قد يُعيد تشكيل التوقعات لعام 2026. وقد أعرب المستثمرون عن مخاوفهم من أن هاسيت قد يُعطي الأولوية لتفضيلات ترامب للتيسير النقدي العدواني، مما قد يؤدي إلى ارتفاع التضخم والتقلبات.