بينما يستعد الاحتياطي الفيدرالي لاجتماعه المقبل بشأن السياسات، يجد نفسه عالقًا في مأزق حرج – فالتضخم لا يزال أعلى من المستهدف بعناد، والاقتصاد بدأ يتراجع، والضغط السياسي من الرئيس ترامب يتزايد. يواجه البنك المركزي في جوهره صراعًا محتدمًا: إذ تصطدم تبعات زيادات الأسعار الناجمة عن الرسوم الجمركية بمؤشرات تباطؤ اقتصادي أوسع.
مساران متنافسان لأسعار الفائدة
قد تُحدد كيفية حل الاحتياطي الفيدرالي لهذا التوتر ما إذا كانت أسعار الفائدة ستبقى ثابتة أم ستبدأ مسارًا هبوطيًا في الأشهر المقبلة. وقد أوضح ترامب رغبته في خفض أسعار الفائدة – وفي أقرب وقت. وهو قلق من أن سياساته المتعلقة بالرسوم الجمركية قد تُبطئ الاقتصاد، وقد انتقد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لحذره المفرط، متهمًا إياه بالتصرف “متأخرًا جدًا” وتجاهل الحاجة إلى التيسير الاستباقي.
لكن باول ليس متسرعًا. فقد صرّح باستمرار أن الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى مزيد من الوضوح قبل إجراء أي تغيير في سياسته، مسلطًا الضوء على مهمته المزدوجة: استقرار الأسعار وتوفير أقصى قدر من فرص العمل.
إشارات اقتصادية متباينة تُعزز الجمود
لا تُقدم البيانات الجديدة أي اتجاه واضح. انكمش الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي لأول مرة منذ ثلاث سنوات في الربع الأول من عام 2025، ويعزى ذلك بشكل كبير إلى قيام الشركات بتسريع وتيرة الواردات قبل فرض رسوم جمركية جديدة. ومع ذلك، أظهر تقرير الوظائف لشهر أبريل أن سوق العمل لا يزال صامدًا. يتباطأ التضخم، لكنه لا يزال أعلى من المستهدف: انخفض مقياس التضخم المُفضّل لدى الاحتياطي الفيدرالي إلى وتيرة سنوية بلغت 2.6% في مارس، لكن معدل الربع الأول جاء أعلى من ذلك عند 3.5%. هذا لا يترك الاحتياطي الفيدرالي أمام حلول سهلة. لا يزال التضخم مرتفعًا للغاية، ومع ذلك، فإن أساس النمو الاقتصادي آخذ في الضعف.
الأسواق تترقب أول خفض لأسعار الفائدة
وفقًا لـ لوك تيلي من ويلمنجتون ترست، من غير المرجح أن يُجري الاحتياطي الفيدرالي أي تعديل في اجتماع هذا الأسبوع، لكن هذا لا يعني أن التخفيضات لن تُنفذ. ويتوقع أن تبدأ تخفيضات أسعار الفائدة في يونيو، مع احتمالية وصولها إلى 125 نقطة أساس إجمالًا بحلول نهاية العام. ومع ذلك، يُشير إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لن يتخذ أي إجراء على الأرجح حتى يظهر تدهور واضح في النمو، وخاصة في التوظيف. قد لا ينسجم هذا الجدول الزمني مع الرئيس ترامب، الذي أعرب صراحةً عن إحباطه. حتى أنه طرح فكرة إقالة باول، وهي خطوة تراجع عنها البيت الأبيض لاحقًا.
داخل الاحتياطي الفيدرالي: آراء متباينة حول تأثير الرسوم الجمركية
لا يوجد إجماع داخل الاحتياطي الفيدرالي أيضًا. بعض المسؤولين، مثل المحافظ كريس والر، على استعداد لتحمل بعض التضخم إذا تعرضت الوظائف لتهديد حقيقي. ويقول إنه إذا بدأت البطالة في الارتفاع بسرعة – لنقل بمعدل عُشرين أو ثلاثة أعشار من النقطة شهريًا – فقد يكون ذلك هو الدافع وراء التخفيضات.
آخرون، مثل رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي السابقة في مدينة كانساس سيتي، إستر جورج، أكثر تشددًا. تُجادل جورج بأن على بنك الاحتياطي الفيدرالي إعطاء الأولوية لتوقعات التضخم، حتى لو كان ذلك يعني إبقاء أسعار الفائدة ثابتة رغم تراجع سوق العمل. وتُحذر من أن صدمات الأسعار الناجمة عن الرسوم الجمركية قد تُرسّخ التضخم إذا فقد بنك الاحتياطي الفيدرالي مصداقيته.
لا عودة إلى السبعينيات، لكن المخاطر آخذة في الارتفاع
على الرغم من كل هذا، يُصرّ تيلي على أن الولايات المتحدة ليست في حالة ركود تضخمي كما حدث في السبعينيات. ويتوقع أنه إذا ضعف الاقتصاد، فسيتبعه التضخم – على عكس التضخم المستمر في تلك الحقبة السابقة. ومع ذلك، تُحذّر جورج من أنه سواءً كان ركودًا تقنيًا أو مجرد نمو راكد، فإن التأثير مُتشابه: انخفاض الإنتاجية وضعف أسواق العمل. وتعتقد أن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيُجبر على الأرجح على اتخاذ إجراء في النصف الثاني من عام 2025 إذا تجاوز معدل البطالة 4.5%. وتقول إن هذا سيكون الحد الأقصى.