يشهد الذهب ارتفاعًا متواصلًا، محطمًا أرقامًا قياسية تلو الأخرى في عام 2025. وقد ارتفع سعره إلى 4,380 دولارًا أمريكيًا مع اندفاع المستثمرين نحو أصول الملاذ الآمن. وتقوم البنوك المركزية والصناديق السيادية والمستثمرون المؤسسيون بجمع الذهب المادي بوتيرة غير مسبوقة منذ عقود. علاوة على ذلك، أدت تخفيضات أسعار الفائدة، وارتفاع التضخم، وتصاعد التوترات الجيوسياسية إلى خلق حالة من الركود الاقتصادي في سوق الذهب. ولكن هل يمكن لأي شيء أن يوقف هذا الارتفاع؟
تقدم هذه المقالة نظرةً مستقبليةً متوازنة، تستكشف القوى المؤثرة وراء الارتفاع التاريخي للذهب، والمخاطر الاقتصادية والسياسية والفنية الرئيسية التي قد تُهدد زخمه.
العوامل الرئيسية وراء ارتفاع سعر الذهب
ضغط التسليم المادي يُثير صدمةً في العرض.
شهد سوق الذهب زيادةً حادةً في عدد المشترين الذين يطلبون التسليم المادي. وقد تجاوز السعر 4200 دولار أمريكي، حيث يُكافح العرض المادي في لندن لمواكبة مطالبات سوق العقود الآجلة. علاوةً على ذلك، أعادت قواعد بازل 3 تصنيف الذهب المادي كأصل سائل عالي الجودة من الفئة الأولى للبنوك الأمريكية اعتبارًا من 1 يوليو 2025. ويُصنف الذهب الآن مع سندات الخزانة والنقد، مُمثلًا 100% من احتياطيات رأس المال. في السابق، كان يُعامل كأصل من الفئة الثالثة، حيث تُقدر قيمته بنسبة 50% فقط من سعره السوقي. وقد جعل هذا التغيير الذهب أكثر جاذبيةً للبنوك التجارية والمستثمرين المؤسسيين كأصل احتياطي أساسي.
يُساعد هذا التحول في تفسير الطلب المتزايد على السبائك المادية، وتزايد إحجام البنوك المركزية عن تأجير الذهب في السوق. علاوة على ذلك، مع نمو المنتجات المتداولة في البورصة (ETPs)، مثل SPDR Gold Trust (GLD)، فإن حيازاتها المخصصة بالكامل تُقلل من كمية الذهب المتاحة في السوق. هذه ليست مجرد مشكلة عرض مؤقتة. يشير حجم عمليات الشراء وطلبات التسليم إلى أن المشترين السياديين، مثل الصين والمؤسسات العالمية، يبحثون عن الذهب المادي بدلاً من المطالبات الورقية.
علاوة على ذلك، أصبحت البنوك المركزية الغربية أكثر حذرًا، حيث قلصت تأجير الذهب وقيدت العرض على تجار السبائك. ونتيجة لذلك، يُشكل النقص المادي الآن خطرًا كبيرًا على ملاءة مراكز البيع على المكشوف في سوق العقود الآجلة. يعكس هذا التحول الهيكلي فقدانًا أوسع للثقة في العملات الورقية. فقد ارتفعت الديون السيادية بشكل حاد، ويُنظر إلى التضخم الآن كأداة لإدارة الديون من خلال تضخيم الناتج المحلي الإجمالي الاسمي. يوضح الرسم البياني أدناه أن الدين العام الأمريكي قد تجاوز 37 تريليون دولار، بزيادة تزيد عن 400 مليار دولار هذا الشهر وحده، مما دفع نسبة الدين إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 124%. وهذه النسبة قريبة من أعلى مستوياتها في فترة الجائحة.
يُغذّي هذا التوسع المستمر في الديون توقعات استمرار انخفاض قيمة الدولار، مما يجعل الذهب أكثر جاذبية كمخزون للقيمة. ومع تزايد المخاطر المالية، يسعى المستثمرون بشكل متزايد إلى الحماية في الأصول الملموسة، مما يعزز التوقعات الصعودية للذهب على المدى الطويل.
انتعاش التضخم وانهيار الثقة في العُملات الورقية.
يُظهر الرسم البياني أدناه أن مؤشر مديري المشتريات لقطاع الخدمات الصادر عن معهد إدارة التوريدات (ISM) لشهر سبتمبر انخفض إلى 50.0، مما يُشير إلى ركود اقتصادي. وانخفض مؤشر الطلبات الجديدة إلى 50.4%، مما يُشير إلى ضعف في التوقعات. من ناحية أخرى، انكمش المؤشر الفرعي للتوظيف أيضًا. ومع ذلك، فإن القلق الرئيسي هو التضخم، حيث ارتفع مؤشر أسعار المنتجين، مما يعكس ارتفاع تكاليف المدخلات وتزايد الضغط على هوامش الربح.
الاقتصادات المتقدمة عالقة بين بطء النمو وارتفاع الديون. والاستجابة السياسية واضحة: التحفيز المالي وانخفاض أسعار الفائدة. لقد أصبح التضخم سمةً، لا عيبًا. هذه البيئة تدعم الأصول الملموسة. مع تزايد توقعات التضخم وتراجع الثقة في العملات الورقية، يبقى الذهب المخزن المفضل للقيمة.تؤكد البيانات طويلة الأجل الضعف الهيكلي للدولار الأمريكي. يُظهر الرسم البياني أدناه أن مؤشر القوة الشرائية لأسعار المستهلك قد انخفض من 796 في أبريل 1933 إلى 30.9 فقط في أغسطس 2025، وهو انخفاض كبير في القوة الشرائية. ويصبح هذا الانخفاض أكبر عند مقارنته بالذهب.
ما الذي قد يوقف ارتفاع أسعار الذهب؟
ارتفاع قيمة الدولار الأمريكي قد يُعرقل هذا الارتفاع.
سيُشكّل انتعاش مؤشر الدولار الأمريكي رياحًا معاكسة قوية لارتفاع أسعار الذهب. وقد تعافى مؤشر الدولار الأمريكي من مستوى دعمه طويل الأجل بالقرب من مستوى 96، واستعاد قوته مع تزايد العائدات العالمية وعزوف المستثمرين عن المخاطرة. عندما ترتفع قيمة الدولار الأمريكي، يصبح الذهب أكثر تكلفةً لحاملي العملات الأجنبية، مما يُقلل الطلب ويرفع تكلفة الذهب المُقوّم بالدولار.
علاوة على ذلك، فإن أي قرار مفاجئ بالحفاظ على أسعار فائدة أمريكية مرتفعة أو ظهور مؤشرات على قوة الاقتصاد الأمريكي قد يعكس توقعات خفض أسعار الفائدة. وقد يُوقف هذا الزخم الصعودي الحالي للذهب. في الواقع، كان الانخفاض الأخير في أسعار الذهب يوم الجمعة من أعلى مستوى قياسي بلغ 4,380 دولارًا أمريكيًا مدفوعًا جزئيًا بانتعاش مؤشر الدولار الأمريكي.
علاوة على ذلك، ترتبط جاذبية الذهب عكسيًا بالعوائد الحقيقية ومسارات أسعار الفائدة المتوقعة. إذا جاءت بيانات الوظائف أو التضخم أو النمو في الولايات المتحدة مفاجئة، فقد يُبقي مجلس الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتفعة لفترة أطول. قد يؤدي هذا إلى انخفاض حاد في أسعار الذهب عن مستوياتها الحالية. كما قد يُضعف تراجع التضخم أو أرقام التوظيف القوية جاذبية الذهب كأداة تحوط من التضخم.
يوضح الرسم البياني أدناه الصورة طويلة المدى لمؤشر الدولار الأمريكي، الذي يرتد من منطقة دعم رئيسية. إذا فشل المؤشر في اختراق مستوى 96، فقد يُؤدي ذلك إلى تصحيح في أسعار الذهب. ومع ذلك، فإن اختراق مستوى 96 سيؤدي إلى انخفاض حاد إلى مستوى 90.
التهدئة الجيوسياسية قد تُضعف الطلب على الملاذ الآمن
يعتمد الارتفاع الأخير في أسعار الذهب بشكل كبير على جاذبيته كملاذ آمن في ظل تصاعد التوترات الجيوسياسية. إذا خفت هذه التوترات، فقد يؤدي ذلك إلى تصحيح سريع في سعر الذهب. قد يُقلل تهدئة التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين أو حل النزاعات في الشرق الأوسط من علاوة عدم اليقين المُسعرة حاليًا للذهب.
إذا خفت حدة التوترات الجيوسياسية، فقد يُحول المستثمرون استثماراتهم عن الذهب ويعودون إلى الأصول عالية المخاطر مثل الأسهم وسندات الشركات، مما يُزيل أحد المحركات الرئيسية للارتفاع الأخير. عندما يتلاشى الطلب على الملاذ الآمن، قد يتخلى الذهب عن بعض مكاسبه بعد ارتفاع قوي. في حين أن العديد من محركات الذهب طويلة الأجل هيكلية، فإن انخفاض الصدمات الخارجية قد يُعيق زخمه على المدى القصير.
جني الأرباح يُهدد الاستقرار على المدى القصير
حقق سوق الذهب مكاسب ملحوظة، بما في ذلك مستويات قياسية، وارتفاعات حادة قصيرة الأجل، وقراءات فنية ممتدة لذروة الشراء. هذه الارتفاعات السريعة تجعل السوق عرضة لجني الأرباح. قد يلجأ صناديق التحوّط والمتداولون والمستثمرون طويلو الأجل إلى جني الأرباح بسبب ظروف السوق المحمومة. بما أن الذهب يتداول ضمن اتجاه مكافئ، فإن السوق قادر على تصحيح نفسه حتى لو ظلت العوامل الأساسية داعمة، كإعادة ضبط سليمة قبل استئناف الاتجاه الصعودي.
يوضح الرسم البياني أدناه أن الذهب يتداول ضمن اتجاه مكافئ، مما يؤدي إلى ارتفاعات غير عادية خلال كل دورة. حدثت أول زيادة كبيرة بين أدنى مستوى في أغسطس 1976 عند 100 دولار أمريكي وذروة يناير 1980 عند 873 دولارًا أمريكيًا، مما أدى إلى زيادة تقريبية بنسبة 773%.
حدثت حركة مكافئة مماثلة من أدنى مستوى في سبتمبر 1999 عند 253.60 دولارًا أمريكيًا إلى أعلى مستوى في سبتمبر 2011 عند 1921 دولارًا أمريكيًا، مسجلةً زيادة بنسبة 657%.
بدأ الارتفاع الحالي من أدنى مستوى في ديسمبر 2015 عند 1046.45 دولارًا أمريكيًا، ويُظهر نفس خصائص المكافئ. إذا استمر هذا النمط، تشير التوقعات المستندة إلى التحركات التاريخية إلى أن هذا التقدم المكافئ قد يمتد نحو نطاق 8,000 إلى 10,000 دولار أمريكي خلال السنوات القليلة القادمة.
مع ذلك، تأتي التحركات المكافئة مصحوبة بتصحيح قوي قادم. إذا تحسنت الأساسيات، فقد يكون تصحيح السعر أكثر حدة من المتوقع ضمن نفس النظرة الصعودية.
إشارات ذروة الشراء تشير إلى تراجع فني قادم
من منظور التحليل الفني، يواجه الذهب خطرًا واضحًا بالتراجع. يوضح الرسم البياني أدناه أن مؤشر القوة النسبية قد وصل إلى مستويات لم يشهدها منذ ثمانينيات القرن الماضي، مما يشير إلى دخول الذهب منطقة ذروة الشراء.
في حين أن الحركة المكافئة الحالية قد لا تكتمل بعد، وقد تمتد نحو منطقة 10,000 دولار أمريكي، فإن مؤشر القوة النسبية يشير إلى ارتفاع حاد في الأسعار. هذا يشير إلى أن السوق قد يكون على وشك التراجع. سيكون التصحيح من المستويات الحالية صحيًا وقد يجذب مشترين جدد، مما يعزز الهدف طويل الأجل بالقرب من 10,000 دولار أمريكي.
لا يمكن لسعر الذهب أن يرتفع دون تصحيحات. تُعد التراجعات مؤشرًا صحيًا وضروريًا للحفاظ على الزخم الصعودي. إذا استمر الذهب في الارتفاع دون توقف، فغالبًا ما يؤدي ذلك إلى قمة يتبعها استقرار طويل الأمد لامتصاص المكاسب. يُمكن رؤية أحد الأمثلة في الرسم البياني أعلاه، حيث وصل مؤشر القوة النسبية إلى مستوى 85 تقريبًا في فبراير 2008، مما أدى إلى انخفاض حاد في سعر الذهب خلال الأزمة المالية عام 2008. ثم انتعش السعر وارتفع إلى ذروة رئيسية في عام 2011.
بناءً على المناقشة السابقة، من الواضح أن سوق الذهب قد يواجه تصحيحًا من مستوياته الحالية، وينبغي اعتبار هذه التراجعات فرصًا للشراء للمستثمرين على المدى الطويل.
كيف تُشكل الموسمية تحركات الذهب في نهاية العام؟
يتبع الذهب أنماطًا موسمية تتكرر غالبًا على مدى عقود. تساعد هذه الأنماط في تحديد نقاط الانعطاف المحتملة وتوجيه الاستراتيجيات بناءً على السلوك التاريخي. يتماشى الارتفاع الحالي مع القوة الموسمية ودورات الصعود طويلة الأجل.
تاريخيًا، يُحقق الذهب أداءً جيدًا من أواخر الربع الثالث إلى الربع الأول من العام التالي. يتماشى هذا الاتجاه الموسمي مع تزايد الطلب الفعلي من الهند والصين خلال مواسم المهرجانات والأعراس. بالإضافة إلى ذلك، غالبًا ما تُراكم البنوك المركزية احتياطياتها قبل نهاية العام لتعزيز ميزانياتها العمومية.
على مدار العشرين عامًا الماضية، حقق الذهب مكاسب قوية بين سبتمبر وفبراير. إلا أن أحداثًا مثل الأزمة المالية عام ٢٠٠٨ وصدمة كوفيد-١٩ عام ٢٠١٩ عطّلت هذا النمط الموسمي مؤقتًا. يوضح الرسم البياني أدناه الاتجاه الموسمي على مدار السنوات العشر الماضية، مُبرزًا أن أشهر يناير وأبريل وديسمبر كانت إيجابية باستمرار، حيث أغلقت أسعار الذهب أعلى من مستويات افتتاحها. كما يُظهر شهر أكتوبر اتجاهًا صعوديًا معتدلًا، مع احتمال إغلاق إيجابي بنسبة ٦٠٪.
عندما تبلغ أسعار الذهب ذروتها في أكتوبر، يؤدي التصحيح في نوفمبر إلى حركة سعرية إيجابية قوية في ديسمبر، مما يساعد المعدن على إغلاق العام على ارتفاع. يُظهر الرسم البياني أدناه أيضًا أن عام 2025 كان صعوديًا للغاية بسبب الأزمات الجيوسياسية المستمرة، لكن حركة السعر لا تزال مماثلة لعام 2024. وقد أدى تصاعد الصراعات في الشرق الأوسط في عام 2024 وتجدد التوترات التجارية بسبب رسوم ترامب الجمركية في عام 2025 إلى تفاقم التقلبات. وبما أن الأسعار تحاول الارتفاع في أكتوبر ضمن المنطقة الممتدة، فقد يظهر تصحيح قصير الأجل الآن، مما يخلق فرص شراء محتملة في نوفمبر.
الصورة الأكبر. وننظرة على السوق العالمي.
ارتفع الذهب إلى مستويات قياسية، مدفوعًا بالطلب القوي، ومخاوف التضخم، وعدم الاستقرار العالمي. ولا يزال النقص الفعلي، وعمليات الشراء من البنوك المركزية، وانهيار الثقة في العملات الورقية، تُغذي هذا الارتفاع.
ومع ذلك، فإن السوق ليست خالية من المخاطر. فقد يؤدي انتعاش الدولار الأمريكي، أو تراجع التوترات الجيوسياسية، أو تحسن البيانات الاقتصادية إلى تصحيح قوي. كما أن جني الأرباح وإشارات التشبع الشرائي الفني تزيد من احتمالية حدوث تراجعات قصيرة الأجل. ونظرًا لأن السعر يتداول في اتجاه مكافئ، فقد يكون التصحيح أشد من المتوقع.
مع ذلك، لا يزال الاتجاه طويل الأجل صعوديًا بقوة. يؤكد الرسم البياني أدناه حدوث اختراق هيكلي كبير في سوق الذهب في عام 2024، مما يشير إلى أن الأسعار قد تتقدم نحو نطاق 9000-10000 دولار أمريكي. هذا النطاق هو حركة محسوبة متوقعة من نمط الاختراق هذا.
إذا تكرر التاريخ، فلن تُنهي الانتكاسات المؤقتة موجة الصعود. ستُعيد هذه التراجعات شحن الموجة التالية فقط. قد يتوقف سوق الذهب مؤقتًا، لكن الصورة الأكبر لا تزال تشير إلى اتجاه صعودي قوي.
يمكن لأي تصحيح ضمن هذه الحركة المكافئة أن يوفر نقطة دخول استراتيجية للمستثمرين على المدى الطويل. لا تزال مستويات الدعم الرئيسية ضمن هذا الاتجاه قريبة من منطقتي 4000 و3500 دولار أمريكي، حيث من المرجح أن يدفع ارتفاع الديون، واستمرار التضخم، والطلب القوي على الأصول الثابتة الذهب إلى مستويات قياسية جديدة.