كيف تكشف لنا سوق السندات حقيقة شركات ال AI؟ وهل السوق فعلاً عند مستويات مخاطرة عالية أم أن الشركات تُسيطر على قوتها المالية؟.

عندما ننظر إلى الأسواق المالية، نميل بطبيعتنا إلى متابعة الأسهم لأنها أكثر ضجيجًا وحركة. لكن خلف هذا الضجيج توجد سوق أخرى أكثر هدوءًا: سوق السندات. الفرق الجوهري بين السوقين ليس في الأدوات، بل في طريقة التفكير. مستثمر الأسهم ينظر إلى المستقبل ويتخيل النمو والهيمنة، بينما مستثمر السندات ينظر إلى الحاضر ويسأل: هل هذه الشركة ستبقى قادرة على الدفع؟ لهذا السبب، سوق السندات لا ينجذب للقصص الكبيرة، بل يركز على القدرة على الاستمرار، وهو ما يجعل إشاراته غالبًا أصدق وأبكر.

الجدارة الائتمانية ليست مفهومًا معقدًا كما يبدو، بل هي سؤال بسيط في جوهره: هل تستطيع هذه الشركة الوفاء بالتزاماتها المالية دون الاعتماد على ظروف استثنائية؟ الشركة الجديرة ائتمانيًا ليست بالضرورة شركة تنمو بسرعة، لكنها شركة تملك تدفقات نقدية حقيقية، وهيكل ديون منطقي، ومساحة للتنفس إذا ساءت الظروف. بمعنى آخر، الجدارة الائتمانية تتعلق بالقدرة على الصمود، لا بالقدرة على الإبهار.

أول ما ينظر إليه المقرضون ليس الأرباح المحاسبية، بل النقد الداخل فعليًا إلى الشركة. قد تعلن شركة عن أرباح جميلة، لكن إذا كانت هذه الأرباح لا تتحول إلى كاش، فإنها بلا قيمة حقيقية من منظور ائتماني. النقد هو ما يُسدد به الدين، وهو ما يدفع الفوائد، وهو ما يسمح للشركة بالاستمرار دون استعطاف الأسواق. لذلك، الشركات التي تحرق النقد لفترات طويلة تظل دائمًا تحت المجهر، مهما كان المستقبل الموعود مغريًا.

الديون في حد ذاتها ليست مشكلة، بل قد تكون أداة ذكية للنمو إذا استُخدمت بحكمة. المشكلة تظهر عندما تتحول الديون من وسيلة لبناء أصول منتجة إلى وسيلة لتغطية خسائر التشغيل أو تأجيل الواقع. المستثمر الائتماني لا ينزعج من وجود دين، لكنه ينزعج عندما يرى الدين يتضخم دون تحسن واضح في قدرة الشركة على توليد النقد. هنا يبدأ الشك، ويبدأ تسعير الخطر.

قد تتحمل الشركة حجم دين كبير، لكن السؤال الحاسم هو: هل تستطيع دفع فوائد هذا الدين بسهولة؟ القدرة على دفع الفوائد تعكس هامش الأمان الحقيقي. الشركات القوية تدفع فوائدها وكأنها بند ثانوي في قائمة المصروفات، أما الشركات الضعيفة فتشعر بأن الفائدة عبء ثقيل يخنق أي هامش حركة. وعندما تضيق القدرة على دفع الفوائد، يصبح أي تباطؤ اقتصادي أو تشدد مالي تهديدًا وجوديًا.

الكثير من الشركات لا تسقط لأنها خاسرة، بل لأنها احتاجت لإعادة تمويل ديونها في وقت غير مناسب. توقيت استحقاق الديون عامل حاسم في تقييم المخاطر. الشركة التي تملك ديونًا طويلة الأجل تكون محمية نسبيًا من تقلبات الأسواق، أما الشركة التي تواجه استحقاقات قريبة فهي رهينة لمزاج المستثمرين. في الأزمات، السوق لا يرحم من يحتاج المال بسرعة.

سوق السندات لا يصرخ، لكنه يهمس بإشارات دقيقة. عندما يطلب المستثمرون عائدًا أعلى مقابل إقراض شركة ما، فهذا يعني أن الثقة تتراجع. الفارق بين عائد سند الشركة وعائد السند الحكومي هو ترجمة مباشرة لشعور الخطر. وعندما ترى أن سهم شركة ما يرتفع بينما تكلفة اقتراضها ترتفع أيضًا، فاعلم أن هناك فجوة بين التفاؤل في الأسهم والحذر في الائتمان.

التاريخ يخبرنا أن الأزمات الكبرى لا تبدأ بانهيار الأسهم، بل بتجفف السيولة. عندما يفقد المقرضون الثقة، تتوقف عجلة التمويل، وتبدأ المشاكل الحقيقية. لهذا السبب، المستثمر الذكي لا يكتفي بمراقبة سعر السهم، بل يراقب ما يحدث خلف الكواليس في سوق السندات، حيث يتم تسعير الخطر الحقيقي بعيدًا عن الضجيج.

لكي تفهم الشركات بعمق، لا تنظر إليها فقط كمستثمر يبحث عن الربح، بل كمُقرض يبحث عن الأمان. اسأل نفسك: هل أُقرض هذه الشركة من مالي الخاص؟ إذا كانت الإجابة مترددة، فهناك خطر يجب فهمه. الشركة الجيدة ليست فقط التي تنمو، بل التي تستطيع النجاة عندما يتوقف النمو ويختفي التفاؤل.