انخفضت الأسهم الأمريكية يوم الأربعاء، حيث أثر تصاعد التوترات التجارية بين الولايات المتحدة والصين سلبًا على أسهم أشباه الموصلات، وأثار المخاوف من موجة تضخمية أوسع نطاقًا. انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 3.1%، متصدرًا الانخفاض، بينما انخفض مؤشر ستاندرد آند بورز 500 بنسبة 2.2%، وخسر مؤشر داو جونز 700 نقطة (-1.7%). حتى مؤشر راسل 2000 لم يسلم من التراجع، حيث انخفض بنسبة 1.4% مع انتشار موجة البيع في مختلف القطاعات. ما هو جوهر التراجع؟ تجدد سياسة استهداف صادرات الرقائق المتقدمة، وإدراك السوق أن تقلبات الرسوم الجمركية قد تكون القاعدة الجديدة في عهد ترامب الثاني.
صدمة إنفيديا تُعيد إشعال علاوة المخاطر بين الولايات المتحدة والصين
انخفضت أسهم إنفيديا (NVDA)، ثالث أكبر شركة أمريكية من حيث القيمة السوقية، بنسبة تقارب 7% بعد الكشف عن رسوم بقيمة 5.5 مليار دولار مرتبطة بقيود التصدير الأمريكية الجديدة على رقائق الذكاء الاصطناعي H2O الموجهة للصين. كان من المفترض أن تُطرح رقائق H2O كحل بديل لحظر سابق، إلى أن عدلت واشنطن موقفها.
لم تقتصر المشكلة على إنفيديا:
انخفضت أسهم AMD (AMD) بنسبة 7.4%
انخفضت أسهم ASML بنسبة 7% بعد انخفاض الإيرادات وتحذيرات جديدة من أن الرسوم الجمركية قد تُعيق الرؤية حتى عام 2026. لم يكن هذا مجرد تصحيح تقني، بل كان إعادة تسعير جيوسياسية.
تحذير باول بشأن التضخم يُلقي بظلاله
مما زاد الطين بلة، أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول أدلى بتقييم صريح: من “المرجح جدًا” أن تُفاقم إجراءات ترامب لفرض الرسوم الجمركية التضخم، مما يُعقّد توقيت الاحتياطي الفيدرالي بشأن أي تخفيضات في أسعار الفائدة. في حديثه في شيكاغو، أشار باول إلى أن الاحتياطي الفيدرالي في وضع انتظار وترقب، مُقرًا بعدم اليقين بشأن كلٍّ من اتجاه السياسة وآثار التضخم اللاحقة. وقال باول: “سيعتمد تجنب التضخم المستمر على المدة التي تستغرقها الرسوم الجمركية حتى تُطبق، وما إذا كانت توقعات التضخم ستبقى ثابتة”.
مبيعات التجزئة تُركز على الشراء المُسبق، لكن الخوف لا يزال قائمًا
ارتفعت مبيعات التجزئة في مارس بنسبة 1.4%، وهي أكبر زيادة شهرية في أكثر من عام. لكن المحللين أشاروا إلى هذا باعتباره سلوكًا مُحفزًا للنمو، حيث يسارع المستهلكون إلى الشراء قبل ارتفاعات الأسعار الوشيكة. خذ على سبيل المثال عمليات الشراء الاستباقية من كوستكو للإلكترونيات والملابس.
حتى مع الأرباح المتفائلة من مختبرات أبوت (نمو قوي في الأجهزة الطبية) وبرولوجيس (أرباح تشغيلية قوية، ونبرة حذرة)، ظل مزاج السوق هشًا. يُصنف مؤشر CNN للخوف والجشع ضمن فئة “الخوف الشديد”، والأمر لا يتعلق فقط بالأرباح أو الاقتصاد الكلي، بل يتعلق بعدم استقرار السرد.
تقلبات السياسات تحل محل اليقين الكلي
تواجه الأسواق الآن تحديًا مختلفًا: تداعيات السياسات. ليس هذا صراع الاحتياطي الفيدرالي ضد التضخم، أو النمو ضد الركود، بل عناوين رئيسية غير متوقعة، وتغريدات حول الرسوم الجمركية، وتسريبات تجارية، وتصعيدات مفاجئة، غالبًا دون سابق إنذار.
أبرزت اتهامات إنفيديا هذه اللحظة. فقد أظهرت مدى سرعة تحولات السياسات – لا سيما في ظل عقيدة ترامب التجارية الحازمة – في إعادة صياغة نماذج التقييم، والإضرار بالأرباح، وسلاسل التوريد السحابية في الوقت الفعلي.
حتى شركة ASML، العمود الفقري لآلات الرقائق العالمية، تُبدي تراجعًا في المخاطر على الرغم من استمرار الحديث عن الذكاء الاصطناعي. ويؤكد فشلها وانخفاض أسهمها بنسبة 28% خلال العام الماضي هذا الواقع: فالتكنولوجيا ليست بمنأى عن العوامل الجيوسياسية.
مفاجآت الناتج المحلي الإجمالي للصين، لكن السوق لا يتأثر
سجلت الصين نموًا في الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 5.4% في الربع الأول – دون تغيير عن الربع السابق – وشهدت ارتفاعًا في الصادرات مع تهافت الشركات على شحن البضائع مسبقًا قبل فرض رسوم جمركية جديدة. كما عيّنت بكين مفاوضًا تجاريًا رئيسيًا جديدًا. لكن كل ذلك لم يكن كافيًا لتغيير الرواية: فالرؤية لا تزال ضعيفة.
وبشكل عام لم تعد الأسواق تُقيّم الأرباح فحسب، بل تُقيّم الفوضى. مع تشديد عقوبات الرقائق، وحذر باول، ومضاعفة ترامب للرسوم الجمركية، يُعاد تسعير تقلبات الأسهم. لقد عدنا إلى عصر يتفوق فيه تسلسل السياسات وحساسية العناوين الرئيسية على أساسيات الاقتصاد. وبدأ المستثمرون يُدركون أن تصميم الرقصات لا يقل صعوبة عن السياسة نفسها.