لقد اجتاحت عاصفة قوية أسواق الأسهم العالمية الأسبوع الماضي. وما زال من غير الواضح ما إذا كانت هذه العاصفة مجرد هفوة عابرة أم بداية لانحدار أكبر. فقد كانت هناك عدة عوامل محفزة وراء الزيادة المفاجئة في التقلبات، وسوف يحتاج المستثمرون إلى مراقبتها على مدى الأسابيع والأشهر القليلة المقبلة. في هذا الأسبوع، نستعرض خمسة من هذه المحفزات ونتعرف على أهميتها الحقيقية في الأمد المتوسط والطويل. كما نقدم لك ثلاثة مبادئ خالدة تساعدك على تحقيق أقصى استفادة من أي تقلب في السوق والحد من القلق المصاحب لذلك.
أولا، انعكس منحنى العائد الأمريكي
في أبريل 2022 وبقية عامي 2022 و2023، وبدا الركود حتميًا للاقتصاد الأمريكي. ومع ذلك، لم يتحقق هذا الركود المتوقع (على الرغم من أنه حدث في العديد من الاقتصادات الأخرى)، وبدأ الأمر يبدو وكأن بنك الاحتياطي الفيدرالي نجح في تحقيق المستحيل وتمكن من هندسة “هبوط ناعم”. تغير ذلك الأسبوع الماضي عندما فاجأت سلسلة من البيانات الاقتصادية الأمريكية السوق. ارتفع معدل البطالة من 4.1٪ إلى 4.3٪ في يوليو، وهو أمر غير متوقع. بالإضافة إلى ذلك، أظهرت تقارير التوظيف والوظائف غير الزراعية الصادرة عن ADP إنشاء عدد أقل من الوظائف الجديدة مما توقعه خبراء الاقتصاد. إلى جانب بيانات الوظائف الضعيفة، انخفض مؤشر إنتاج التصنيع التابع لمعهد إدارة التوريدات ومؤشر مديري المشتريات في شيكاغو أكثر من المتوقع.
رسميًا، لم يحدث الركود المتوقع بعد. ولكن كانت هناك في الواقع سلسلة من حالات الركود الخاصة بالقطاعات. فقد شهد قطاعا التكنولوجيا والعقارات حالات ركود. كما كانت هناك حالات ركود متتالية في معظم الاقتصادات الأخرى حول العالم. إذا كان هناك ركود آخر خاص بقطاع ما يبدأ الآن، فمن المحتمل أن يكون في الشركات التي تتعامل مع المستهلكين. وكان أسوأ قطاع أداءً في الولايات المتحدة في الأيام السبعة حتى التاسع من أغسطس هو قطاع السلع الاستهلاكية التقديرية. وفي هذا القطاع، انخفضت معظم الصناعات بشكل حاد.
خلال العديد من تقارير الأرباح للربع الثاني، تم ذكر ضعف الطلب الاستهلاكي. في عام 2023، تمكنت الشركات من رفع الأسعار دون خسارة الكثير من العملاء، ولكن يبدو أن هذا يتغير الآن. كان هذا صحيحًا بشكل خاص بالنسبة لصناعة السفر والترفيه. ذكرت كل من ديزني وأير بي إن بي أن المستهلكين أصبحوا أكثر حساسية للأسعار. هناك أيضًا أدلة على أن ارتفاع معدلات البطالة يؤثر على العمال الأقل أجراً بشكل أكبر. لا يملك العديد من هؤلاء المستهلكين مدخرات يمكنهم الاعتماد عليها، لذا فإن التأثير على الطلب مباشر إلى حد ما. يشكل الإنفاق الاستهلاكي حوالي 70٪ من الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة، لذا فإن ضعف الطلب الاستهلاكي يشكل مشكلة كبيرة. حتى الآن كان التأثير على الطلب الإجمالي هامشيًا، لكن القلق مبرر.
بنك اليابان وتجارة العملات العالمية.
هل سمعت عن تجارة الدولار بالين؟ هي ببساطة اقتراض رأس مال بسعر فائدة واحد ثم استثمار رأس المال هذا في استثمار يدفع سعر فائدة أعلى.
يتم تنفيذهذه الطريقة من الاستثمار بطرق مختلفة، تنطوي على عملات مختلفة وأصول ذات عائد فائدة في جميع أنحاء العالم. لكن التجارة بالين الياباني تتفوق على جميع الإصدارات الأخرى وكانت استراتيجية شائعة لعقود من الزمن. وذلك لأن أسعار الفائدة في اليابان كانت عند الصفر وأقل منه خلال السنوات الخمس والعشرين الماضية. لذا كان يتم الاقتراض بالين بفائدة صفر واستثمار هذه المبالغ بفائدة اعلى في الولايات المتحدة الأمريكية بالدولار.
يمكن أن تكون هذه التجارة مربحة للغاية، لكنها تأتي مع العديد من المخاطر. يتعرض موقف المستثمر عبر الحدود لسعرين للفائدة وسعر صرف. كان التداول بالين مقابل الدولار الأمريكي معرضًا بشكل خاص لأن أسعار الفائدة في اليابان ترتفع الآن بينما تنخفض أسعار الفائدة في الولايات المتحدة (أو من المرجح أن تنخفض).
عادةً، يتم استثمار رأس المال الذي يتم جمعه من التجارة بالين في سندات الحكومة الأمريكية، بالإضافة إلى السندات الحكومية في دول أخرى ذات عملات مستقرة وعوائد أعلى. ولكن هذه الأموال قد تجد طريقها إلى أسواق الأسهم أيضًا. في مارس/آذار، رفع بنك اليابان سعر الفائدة بين عشية وضحاها من -0.1% إلى 0.1% وبدأ في إنهاء سياسات التحكم في العائد. ثم في 31 يوليو/تموز، رفع بنك اليابان سعر الفائدة إلى 0.25% وأشار إلى أنه سيستمر في رفع أسعار الفائدة وتقليص مشترياته من السندات. وقد أدى هذا إلى تعزيز العملة اليابانية وإجبار المستثمرين على التخلي عن صفقاتهم.
موسم أرباح متواضع
كان المحفز الثالث الذي دفع التقلبات هو الأداء المختلط لموسم الأرباح حتى الآن. كان عدد الشركات التي تجاوزت تقديرات ربح السهم أعلى من المتوسط، لكن حجم تلك المفاجآت الإيجابية كان أقل من المتوسط. وعلى جانب الإيرادات، كان عدد وحجم المفاجآت الإيجابية أقل من المتوسط. انخفضت تقديرات ربح السهم للربع الثالث بنسبة 1.8% خلال شهر يوليو، وهو ما يتماشى مع متوسط الانخفاض خلال الشهر الأول من الربع على مدى السنوات الخمس الماضية. والخبر السار هو أنه في حين كانت المفاجآت الإيجابية أقل من المتوسط، استمرت معدلات نمو الأرباح والإيرادات في الارتفاع. الإحصائيات المذكورة أعلاه خاصة بشركات مؤشر ستاندرد آند بورز 500، وقد أبلغت 86% من تلك الشركات الآن عن نتائج الربع الثاني. وما زال هناك شركات أصغر حجمًا، والعديد من تجار التجزئة، لذا فإن هذه الصورة قد تتغير.
بيركشاير تخفض حصتها في أبل إلى النصف
عندما يتصرف حكيم أوماها، ينتبه معظم المستثمرين. تزامنت نتائج بيركشاير هاثاواي الفصلية مع تقرير الوظائف الضعيف وبنك اليابان الذي أثار الذعر في السوق. تضمنت النتائج معلومتين أضافتا وقودًا إلى عمليات البيع المكثفة في السوق يوم الاثنين. أولاً، كشفت بيركشاير أنها باعت أكثر من 50% من حصتها في أبل – بعد بيع كبير مماثل في الربع الأول.
وثانيًا، بلغ المركز النقدي للشركة الآن مستوى قياسيًا بلغ 276 مليار دولار، وهو ما يمثل 45% من قيمة أسهم بيركشاير هاثاواي. وعلى الرغم من جمع كل هذه الأموال النقدية، لم تشتر الشركة سوى 356 مليون دولار من أسهمها خلال الربع، وهو أدنى مستوى في خمس سنوات على الأقل. أيضًا، حقيقة ممتعة، تمتلك بيركشاير هاثاواي الآن سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل أكثر من بنك الاحتياطي الفيدرالي.
كيف فسر السوق هذا؟
حسنًا، الرأي السائد حول هذا الخبر هو أن بيركشاير تعتقد أن سعر سهمها وأسهم آبل مرتفع للغاية وأن بافيت وشركته لا يرون قيمة في بقية السوق أيضًا. إذا نظرنا إلى الوراء، فمن الجدير بالذكر أنه قبل عام كان المستثمرون قلقين بشأن كون حصة آبل كبيرة للغاية، لكنها الآن أقل من 30٪ من استثمارات الأسهم الخاصة بالشركة. بالإضافة إلى ذلك، فإن المشكلة الحقيقية التي تواجه بيركشاير هي إيجاد استثمارات كبيرة بما يكفي لتحريك الإبرة. في الوقت الحالي، يمكننا أن نفترض أنه يرى أنه من الحكمة الاحتفاظ بنحو 250 مليار دولار في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل عالية السيولة والتي تدر عليه حوالي 5٪ سنويًا. وهذا من شأنه أن يولد لبيركشاير حوالي 10 مليارات دولار سنويًا في دخل الفائدة، وهو أمر لا يصدق.
استطلاعات الرأي بشأن الانتخابات الأمريكية.
أخيرًا، هناك عامل محفز آخر قد يثقل كاهل السوق وهو استطلاعات الرأي بشأن الانتخابات الأمريكية. تظهر استطلاعات الرأي الوطنية الآن أن دونالد ترامب وكامالا هاريس متعادلان تقريبًا في سباقهما إلى البيت الأبيض. وهذا يعني ذروة عدم اليقين. مع كل ما يحدث، ربما تكون الانتخابات عاملاً ثانويًا – ولكن من المرجح جدًا أن تصبح عاملاً أكثر أهمية في الأشهر المقبلة، خاصة إذا تلاشت المخاطر الأخرى.
ماذا بعد؟
إذن، هل كانت عمليات البيع مبالغ فيها، أم بداية لانحدار أكبر؟ في حين أن تصرفات بنك اليابان خلقت بائعين قسريين، فإن المحفزات الأخرى لها علاقة أكبر بالمشاعر. البيانات الأضعف من الولايات المتحدة هي محفز سلبي، ولكن يمكن تعويض ذلك من خلال تخفيضات أسعار الفائدة المتسارعة. ويعتقد البعض مثل بلاك روك أن مخاوف الركود مبالغ فيها. كما صرح بنك اليابان أنه لن يرفع أسعار الفائدة إذا كانت الأسواق غير مستقرة. يعتقد أحد الاستراتيجيين في بنك يو بي إس أن تجارة الين الياباني بعملات اخرى عالمية بلغت نحو 500 مليار دولار، وأن نحو 40% من هذا المبلغ قد تم تصفيته الآن. وإذا كان هذا صحيحاً، فقد يكون هناك المزيد من عمليات التصفير في المستقبل، لكنها لن تكون مفاجئة بقدر ما كانت الأسبوع الماضي.
في البداية، كانت هناك دعوات لخفض أسعار الفائدة من قِبَل بنك الاحتياطي الفيدرالي في حالات الطوارئ، لكن هذا يبدو غير مرجح ما لم تتطور أزمة أكبر. لكننا نعلم أن البنوك المركزية مستعدة للتحرك (أي خفض أسعار الفائدة بسرعة) عند الضرورة. يقيس مؤشر فيكس التقلبات التي تنطوي عليها خيارات الثلاثين يوماً على مؤشر ستاندرد آند بورز. والمستوى الحالي البالغ 25 ليس قريباً بأي حال من أعلى القمم، لكنه لا يزال أعلى كثيراً من مستويات خط الأساس التي لوحظت على مدى السنوات العشرين الماضية. وهذا يشير إلى أن المخاطر المتصورة لا تزال مرتفعة للغاية.
